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新浪财经：A股市场快速发展

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□本报记者 李勇/文

监管机构希望通过数据清楚地看到市场趋势。 未来，市场参与者，包括涉及外部准入系统的证券账户实名制，将严格执行

在这一轮市场的快速涨跌中，起到助推涨跌作用的杠杆资金正在被全面监管和清理。

市场上的杠杆资金来源主要有三种期货股票配资平台代理，一是证券公司开展的融资融券业务，二是通过信托渠道开展的资金配置业务，以及线上线下资金配置公司开展的业务。 。 与公开透明的融资融券业务相比，后两者的实际规模难以监控，给市场带来的风险和隐患也更加突出。

“投机资金规模过大，监管层面很难渗透账户信息，给监管带来风险。因此，需要清理杠杆资金，特别是难以渗透的资金配置业务。”监督。” 某大型券商信息技术系统负责人告诉《财经》记者。

清理杠杆资金的过程涉及多方。 目前，涉及基金配置业务的证券公司、信息技术服务机构、基金配置公司等均受到严厉处罚。

当市场调整幅度过大时，监管层进一步追根溯源，清理市场此前长期存在的“灰色地带”，或多或少违反了现行证券法律法规。 因此，非规范信托业务以及与证券公司对接的第三方系统也被纳入清理范围。

资深市场人士表示，从助推市场快速上涨到今天被出清，参与资金配置的各方都为了赚快钱而疯狂。 当市场持续暴跌时，他们也为此付出了惨重的代价。 未来，重建将是市场的主题，证券公司、信托公司、信息技术服务商应回归本源，推动资本市场健康发展。

清理和升级

本轮市场快速上涨始于2014年7月，截至2015年1月上证指数已上涨50%，伴随着融资融券业务融资规模单边加大。 不到半年时间，融资余额从5000亿元增至1万亿元。

在这样的市场条件下，一些券商向不符合融资条件的客户寻求融资，以追求融资利差带来的收入。

监管层已经意识到，杠杆资金推动了股市的快速上涨。 因此，2014年底，监管部门对证券公司两项融资业务展开检查。 随后，证监会[微博]对相关违规券商进行了处罚，包括暂停融资融券新业务。 此举导致2015年1月19日股市暴跌。当晚，证监会新闻发言人表示，对券商的处罚是为了规范市场发展，而不是为了打压股市。

市场情绪得到缓解后，A股继续上涨。 显然，除了信息透明的金融服务业务外，市场外的大量杠杆资金也通过各种渠道介入，且规模随着市场的上涨而不断增大。

上述券商告诉《财经》记者，当时除了券商的融资数据监管层能够精准掌握外，市场上还有大量的伞信托、虚拟账户参与，监管层无法准确掌握市场上到底有多少杠杆资金。 给监管带来困难。

融资金融服务受到规范后，市场持续快速上涨。 由此，以恒生电子研发的HOMS系统为代表的资金配置业务开始受到监管机构的关注。

6月12日，证监会发布《关于加强证券公司信息系统外部访问管理的通知》，要求证券公司全面梳理外部系统访问情况。

北京某券商信息部人士告诉记者，随着市场参与者的增多和投资策略的多元化，券商原有的简单执行交易的端口已经不能满足市场主体的需求。 。 像量化交易这样的情况是很常见的。 外部准入系统满足市场投资者的个性化投资需求。

问题在于，一些外部系统利用便利性进行股票配置，导致监管无法有效渗透账户。

在此清理过程中，大量外部访问系统被关闭或不再接受增量。 此时，市场信心已经比较脆弱。 随后，以国泰君安为代表的大盘股于6月18日发行，市场开始连续下跌。 这也引发了资金账户分配的连锁反应，引发强制平仓。

6月底7月初，A股大幅下跌，管理层介入维稳。 7月9日后的四个交易日，A股出现反弹。 这个时候场外资金很可能卷土重来。 市场此前已经为去杠杆付出了高昂的代价，监管层显然不能坐视资本配置回归。

7月12日，中国证监会发布第19号公告，全面清理整顿证券业务违法违规行为。 证券账户、出借自己的证券账户等，代客户买卖证券，违反《证券法》、《证券公司监督管理条例》关于证券账户实名制的规定，未经许可从事证券业务，损害投资者合法权益。 严重扰乱了股市秩序。

因此，清理不限于通过HOMS系统进行异地资金分配，但任何违反上述规定的行为都必须清理。

一位接近证监会的人士提醒《财经》记者，《证券法》明确要求资金入市必须遵守法律法规，但现在看来，有多少不合规资金通过多种渠道进入股市变相需要多个部门联合核查。

8月中旬，证监会对证券公司、期货机构进行信息化专项检查，重点检查外部接入系统规范情况以及是否违规从事证券业务活动。

随着监管层的深入调查，监管层开始对市场违规者进行罚款。 9月2日，恒生公司、名创公司、通华顺公司因涉嫌违规经营证券业务，被中国证监会处罚。 具有交易结算、清算等多种证券业务属性功能的系统。 通过该系统，投资者无需办理实名开户手续即可进行证券交易。

上述3家公司开发的系统可用于伞式信托、资金配置平台开展的资金配置业务。

9月11日金港赢配资，华泰证券、海通证券、广发证券、方正证券因未对外接入恒生HOMS系统、麦创力系统、通华顺系统进行牌照认证，未按要求进行牌照认证，被证监会处罚。对外部系统访问实施有效管理。 处罚，部分券商信息技术部门负责人也受到处罚。

9月18日，证监会对行业内大型资金配置平台进行处罚。 通过HOMS系统招募客户，为客户提供开户、证券委托交易、清算、查询等证券交易服务。 ，并按照证券交易量的一定比例收取费用。 涉嫌非法经营证券业务。

同时，利用信托计划募集资金参与资金配置的富城蓝海、南京智臻达、浙江风帆、辰前金融、黄辰双等也受到处罚。

融资平台去向

据《财经》记者调查，在监管部门三令禁止场外配资后，大部分配资公司已暂停股票配资业务，但仍有网络配资平台参与配资。其他方法。

此前曾参与基金配置业务的金斧头CEO张凯兴告诉《财经》记者，他不再做基金配置业务，现在正在向互联网金融综合财富管理转型。 运营米牛网的杭州密云公司相关人士告诉《财经》记者，自7月13日凌晨，米牛网宣布暂停股票质押贷款中介业务后，7月底，已基本完成停牌股票清理工作。 现主要从事以创业企业股权抵押为主的创业贷款融资项目。

不过，作为投资者，《财经》记者在百度搜索上咨询了一家排名靠前的在线资金配置平台，该平台表示可以为记者提供四倍的资金配置杠杆。 但由于目前的HOMS系统无法使用，其向记者提供的账户是用他人身份证开设的实名账户。 但要求记者不要更改账户密码，以便手动监控市场风险控制。 这样的操作方式，监管层很难识别是否是资金配置账户。

记者调查发现，采取上述灵活措施的资金配置平台较少，且大多表示人工追踪工作量大，难以与HOMS系统风险的安全性和便捷性相提并论。控制。 因此，目前股票配售业务暂停。 但建议记者留下联系方式，以便与他保持联系，等外部准入系统整顿风波结束后寻找新的资金模式。

信任被劫持

限制HOMS系统等参与资金配置业务将会影响伞式信托和资金配置平台。 外部准入制度的清理整顿将对证券投资信托业务造成重大挫折。 业内人士认为，通过信托渠道进入股市的资金量巨大。

一位省级信托人士告诉《财经》记者，此前业内投资股市的信托计划有三类，即非结构性信托、结构性信托、以及由结构性信托衍生的伞式信托。

由于信托计划规模较大，简单的经纪端口无法满足复杂的投资和风控需求金港赢配资，因此信托计划接入外部系统的情况较为常见。

非结构化信托一般为私募股权机构提供更多渠道。 信托受益人没有优先、劣等之分，享有同等权益，不存在杠杆作用。

结构性信托将产品分为优先级、次等级，有的甚至更多级别。 优先级具有稳定的预期收益期货股票配资平台代理，且优先级资金很大一部分来自于银行理财产品。 一些追求高收益的投资者认购劣质部分以获得杠杆，获得高收益。

伞式信任是结构性信任的演变。 在信托母账户下，利用HOMS等系统，为每个劣质客户开设独立的子账户，独立下单、结算，实现资金配置功能。

业内的共识是，上述三类业务中的伞式信托应予以清理。 不过，在清理整顿外部准入制度的要求下，一些券商也开始清理非结构化信托和结构化信托。

中融信托表示，收到华泰证券通知，要求其在9月30日前终止提供任何外部系统服务。

中融信托表示，其证券投资信托计划依法依规设立，不从事非法或变相资金配置活动，也未提供恒生HOMS、上海等场外资金配置接口名创、同花顺。 而如果外部系统服务被切断，现有信托计划将受影响38个，信托规模达133亿元。

随后，华泰证券回应称，已按照证监会要求严格清理整顿各类外部接入信息技术系统，仅保留合规部门批准的接入系统。

随着越来越多的券商加入清算序列，不少信托受到影响，外贸信托也对国泰君安终止其外部接入系统服务表示反对。

在券商的强力清理下，部分信托计划选择抛售股票，给市场带来了心理压力。 9月14日和15日，上证指数分别下跌2.67%和3.52%。

9月17日，证监会发文表示，清理时不能简单地采取“一刀切”模式，试图让清理方式变得更加柔和，削弱对市场的影响。

《财经》记者获得的一家大型券商的清理办法是，要求公司顺利清理非法账户的接入，而不是“一刀切”。

对于伞式信托，小规模信托可在9月30日前通过“红红蓝补”方式转为单一账户或在券商系统进行交易。所谓“红红蓝补”是指股票资金不是通过交易转移，而是手动调整。 从一个账户减去（资金或股票）为红红色，而另一个或相同或多个账户添加相同的基金或股票为蓝色补偿。

但券商指出，这种模式需要信托内部人工结算，工作量较大。

对于规模较大的伞式信托，9月30日后，系统将开放卖出权限，但买入将受到限制。

对于非机构化信托，合规部门会进行尽职调查，包括检查产品是否合法备案、资金来源和投资行为是否合规。

针对信任反弹幅度最大的结构性产品，上述券商提供了四项清理方案，分别是改为非分级产品、改优先为非固定收益、不下单投顾、改为经纪商自己的PB平台。

由于清洗方式比之前的一刀切方式更加温和，对二级市场的影响也在逐渐减小。

从各个方面思考

随着市场进入自我调整、自我修复阶段，去年以来被各类资金吞没、大幅上涨的A股交易量逐渐萎缩。

经历了过山车之后，市场各方都付出了惨重的代价。 各方应反思并共同努力，重建健康的资本市场。

一位从事证券公司信息系统建设20多年的人士告诉《财经》记者，股市崩盘，从IT角度来说，是数据问题造成的。 市场发展后，参与者、规模和复杂程度都发生了变化。 大量外部系统的存在及其背后实名制的落实不到位，导致数据缺乏准确，监管失去量化参考，最终出现偏差。

在这场杠杆盛宴中，证券公司、银行、信托、资金配置公司、信息技术服务商都为了自身利益谋求赚快钱，导致各方利益纠缠，市场更加复杂。

证券公司、银行、信托提供资金配置渠道和资金，以增加利差收入。 信息技术服务提供商被监管机构认定为向资金提供技术支持以获取利益。

对于券商而言，目前面临较大压力，融资融券业务、自营业务和佣金收入下降。 证券公司作为连接二级市场的渠道，必须保持合规壁垒，切断非法证券业务与二级市场的联系。

信托公司清理后，之前的商业模式也面临重大颠覆。 根据证监会要求，除必须清理的伞型信托外，优先级受托人享有固定收益，以及下级受托人直接执行投资指令的股票市场场外资金。投资顾问形式也必须清理。

这意味着信托公司将回归原来的受托管理人角色，需要提升自身管理能力。 不能仅仅局限于收取渠道费、躺着赚钱。

上述人士表示，以恒生公司为代表的金融信息服务商，合规业务有很多要做，也有巨大的空间。 毕竟，目前国内的金融信息系统与国外相比还有很大的提升空间。

经过本轮调整，监管层希望通过数据看清市场走势。 因此搭搭网配资平台，今后对于市场参与者涉及的证券账户实名制，包括外部准入制度，都会严格执行。

记者卢玲、门嘉丽也对本文有贡献

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